去過立山黑部的人，大概都坐過那段 16 分鐘的電動巴士。
從長野縣的扇澤站出發，鑽進山裡的隧道，出來就是黑部水壩。站牌上寫著：「関電トンネル」，關電隧道。
我原本以為那只是個地名。查了才知道，「關電」是一家公司：關西電力。
隧道是它挖的，巴士是它營運的，隧道盡頭那座水壩，也是它蓋的。
一座水壩，171 條人命
1956 年，關西電力開始興建黑部川第四發電所，日本人簡稱「黑四」。
工程花了 7 年、513 億日圓，動員延人次約 1,000 萬人；1958 年，關電還向世界銀行借了 3,700 萬美元。1963 年 6 月水壩完工，調查與施工期間共有 171 人殉職。
為什麼這麼拚？因為戰後的關西嚴重缺電，大阪、神戶的鋼鐵、造船和紡織工廠都在等電。
那條隧道裡的無軌電車從 1964 年跑到 2018 年，載過約 6,000 萬人次，2019 年才換成現在的電動巴士。
一句話：關西地區的「台電」，但它是上市的民營公司
關西電力成立於 1951 年 5 月 1 日。那年，日本在盟軍總部主導下，把電力業重組成 9 家區域電力公司。
關電負責大阪、京都、兵庫、奈良、滋賀、和歌山，以及福井、三重、岐阜的一部分。你去大阪、京都旅行時用的電，多半是它發的、它送的。
它在東京證券交易所的代號是 9503。
2026 年 3 月期，它的營收是 4 兆 566 億日圓，約新台幣 8,160 億元，在日本上市電力公司裡僅次於東京電力控股。
但市值剛好倒過來。2026 年 9 月 30 日，關電市值約 2 兆 9,652 億日圓，是日本上市電力公司裡最高的；營收比它多五成的東京電力控股，市值只有 8,366 億。
它靠什麼賺錢？
關電把集團分成四塊（2026 年 3 月期）：
| 事業 | 外部營收 | 經常利益 |
|---|---|---|
| 能源（發電、售電、瓦斯） | 3 兆 2,614 億 | 3,774 億 |
| 送配電 | 3,862 億 | 631 億 |
| 資訊通訊 | 2,222 億 | 471 億 |
| 生活・商業解決方案（以不動產為主） | 1,868 億 | 390 億 |
（單位：日圓）
八成營收來自賣電，但另外三塊可能離你更近。
送配電是電線、變電所那一套，2020 年依法分拆成子公司「關西電力送配電」，必須對所有電力公司中立開放。
資訊通訊是子公司 OPTAGE，經營光纖網路「eo光」和手機門號「mineo」，在關西留學、租屋的台灣人不少用過。
不動產是關電不動產開發，蓋公寓和辦公大樓，一路蓋到東京南麻布的塔式住宅。這塊從 2026 年度起正式改名「不動產事業」。
七部核電，發出將近一半的電
關電真正的底牌，在福井縣的海邊。
美濱、高濱、大飯三座核電廠，共有 7 部運轉中的反應爐，是日本電力公司裡最多的。2025 年度，關電自家電廠發出的 941 億度電裡，有 460 億度來自核電，將近一半。
關電的年表，是從 1891 年寫起的：那年京都的蹴上發電所開始運轉，是日本第一座營業用水力發電所，至今仍由關電營運。之後是黑四、1970 年替大阪萬博送電的美濱 1 號機，再到 2023 年和美國資料中心業者 CyrusOne 合資，做 AI 時代的超大型資料中心。
2026 年 4 月，它公布了一份到 2040 年、累計投資 15 兆日圓的計畫。
不過，這家看起來穩如泰山的公司，在 2019 年爆出一件讓全日本傻眼的事：關電與子公司的 75 名主管和員工，收下了核電廠所在地前副鎮長送的現金、金幣和西裝券。那段醜聞，以及後來找上門的華爾街基金，下一篇說。
它在台灣其實也有電廠股份，這部分會和核電一起，在第三篇拆給你看。
我一直想不通一件事：營收比東京電力少三成多，市值卻是它的 3.5 倍，差別到底在哪裡？是核電、是經營，還是福島那一年留下的帳？
你覺得呢？
讀者來信 FAQ
日本的電力公司為什麼按地區分？關西電力跟台電一樣是國營事業嗎？
編輯部： 不一樣，關西電力是民營、上市的股份公司。1951 年，日本在盟軍總部主導下重組電力業，把全國分成 9 個區域，各由一家電力公司從發電、輸電一路負責到賣電，1972 年沖繩電力加入後成為 10 家。之後日本分階段開放市場，2016 年起一般家庭也能自由選擇電力公司，所以今天的關電早已不是「關西唯一的電力公司」。有趣的是，它的股東名冊上還看得到地方政府：2026 年 3 月底，大阪市持股 6.13%、是第二大股東，神戶市也持有 2.45%。打個比方：台電像全國只有一家的公營超市，日本則像 10 家各據一方的民營老字號，現在大家都可以跨區開店搶客人了。
表格裡的「經常利益」是什麼？跟營業利益、淨利差在哪？
編輯部： 經常利益是日本會計特有的利潤指標，意思接近「公司平常經營所賺的錢」。它等於本業賺的營業利益，再加減利息、股利、匯兌損益、轉投資收益這類「營業外」項目，但不含賣資產、認列減損這種一次性的特別損益。以關電 2026 年 3 月期為例，營業利益 4,376 億日圓，加上轉投資收益、匯兌利益等，再扣掉利息支出，經常利益是 5,185 億日圓，最後的淨利則是 3,801 億。關電公布各事業部門的利益時，用的就是經常利益，所以文章裡的表格也用它。打個比方：營業利益是店面本身賺的錢，經常利益再把存款利息和房貸利息算進來，淨利則是連「今年賣掉一間倉庫」這種一次性的收支也算完之後，最後落袋的數字。
「送配電分拆」是什麼意思？關電為什麼要把電線和變電所拆成另一家公司？
編輯部： 送配電指的是把電從發電廠送到你家的整套網路，包括高壓電塔、變電所、電線桿和電表。日本開放電力自由化後，其他電力公司也要借用這張網路送電，如果網路還握在關電手裡，別人很難相信它會一視同仁。所以 2020 年 4 月，日本要求大型電力公司把送配電部門「法的分離」，關電這一塊就成了子公司「關西電力送配電」，向所有業者收取同樣的過網費並中立開放。它仍是關電百分之百持股的子公司，所以集團財報裡看得到，2026 年 3 月期貢獻了 631 億日圓的經常利益。打個比方：這像高速公路公司不能只讓自家客運優先通行，所以得把收費站獨立出來，對每一台車都收一樣的過路費。