2016 年度，東京迪士尼有大約 876 萬個未滿 18 歲的客人。
2025 年度，剩下大約 672 萬。
九年，少了兩百多萬個小孩。
樂園裡最不該消失的那群人
東方樂園（東證 4661）這門生意，長年靠一個很美的循環在運轉：
小時候被爸媽帶去 → 長大後跟情人去 → 有了小孩再帶回來。
跨世代的品牌忠誠度，是主題樂園最深的護城河。
問題是這個循環的入口，正在變窄。
2025 年度，東京迪士尼的入園者有 75.6% 是 18 歲以上。
未滿 18 歲的，只剩四分之一。
而且流失的不只是小孩：
18～39 歲客層的佔比，從 2019 年度的 51.9%，掉到 2024 年度的 41.2%。
年輕人少了約四百萬。
40 歲以上反而在增加。
一座本來屬於孩子和年輕情侶的樂園，客層正在老化。
原因當然有日本的少子化。但把票價從 7,500 圓漲到最高 10,900 圓、再加上一次兩千圓的快速通關，也很難說完全無關。
這是漲價策略的帳單，只是它會遲到十年才寄到。
台灣人在這張圖裡的位置
這時候，一個台灣讀者可能會問：那關我什麼事？
關係很大。
因為填補日本本國客源缺口的，很大一部分就是我們。
台灣長年是日本第二大客源市場。2024 年訪日台灣旅客突破 600 萬人次，其中約 280 萬去了東京。
而東京迪士尼，幾乎是台灣自由行清單上的固定班底。
有趣的是，東方樂園的海外客源，有一整層基礎建設是台灣人蓋的：
KKday 和 Klook——這兩家一個發跡於台灣、一個深耕台灣的旅遊電商，是大中華區旅客買東京迪士尼電子票的最主要通路。
雄獅旅遊則握著團體客與包套行程那一端。
再加上台灣各家銀行的信用卡——海外實體消費回饋、旅遊平台加碼、日圓匯率優惠。
於是形成一條有點荒謬但真實的鏈：
台灣的銀行補貼點數 → 台灣的旅遊平台賣票 → 台灣人在千葉縣的填海地上買米奇冰棒 → 其中 5% 飄回美國加州當權利金。
順帶一提，如果你想知道舞濱這片地是怎麼從東京灣裡長出來的，我們寫過一篇舞濱的地方誌。
但這裡要說一句公道話：東方樂園並沒有公開揭露海外遊客的比例。網路上流傳的「13%」是幾年前的外部推估，而且公司從 2025 年 3 月期起已經改了統計方法。
所以「台灣人撐起東京迪士尼」這種話，講起來爽，但不準確。準確的說法是：海外客源是它抵銷日本人口衰退的緩衝墊，而台灣是這塊墊子裡最厚的幾層之一。
陸地滿了，所以要出海
浦安那塊填海地是有限的。園區再怎麼擴建，入園人數也已經連續兩年停在 2,750 萬上下。
所以 2025 年 4 月 28 日，東方樂園發表了「2035 長期經營戰略」，講白了就是一份「陸地以外我們還能賺什麼」的計畫書。
三個數字：
- 2035 年度營收目標：1 兆日圓以上（現在是 7,045 億，等於十年要再長四成）
- 2029 年度營業現金流：3,000 億日圓水準
- 企業創投基金：從 30 億圓擴大到 130 億圓
而最大的一步棋，是一艘船。
日本第一艘迪士尼郵輪：
- 由德國 Meyer Werft 造船廠打造，14 萬噸，LNG 動力
- 總投資 3,300 億日圓（船體 2,900 億＋預備費 400 億）
- 2028 年度啟航
- 2029 年度（首個全年營運年）開始轉盈
- 營業利益率預估「就航數年後達到 20% 台後半」
注意最後那一項——接近 30% 的營業利益率，比現在的樂園本業（23.9%）還高。
郵輪的邏輯很清楚：它不受浦安那塊地的面積限制，而且鎖定的是高消費的成年富裕客層，正好補上流失的年輕與親子客。
換句話說，東方樂園面對「小孩變少」的答案不是把小孩找回來，而是——改做大人的生意。
最後一個變數：大股東想跑
還有一件事值得追蹤。
最大股東京成電鐵持有約 20% 的東方樂園股票，而英國的行動派基金 Palliser Capital 已經公開要求京成把持股降到 15% 以下。
2024 年的京成股東會上，這個提案被否決了——但拿到接近三成的贊成票。
三成不是小數目。
如果哪天京成真的大量釋股，市場上會出現沉重的賣壓。
所以回到最開始那個數字。
九年少掉兩百萬個小孩，逼出了一艘三千三百億日圓的船。
我還沒想通的是：一座靠「童年記憶」建立忠誠度的樂園，如果這一代的小孩沒去過，二十年後誰會帶自己的孩子回來？
船可以現在造。記憶不行。
（這個系列的另外兩篇：迪士尼零持股的合約身世、把排隊時間做成商品的客單價經營。）
讀者來信 FAQ
18 歲以下客人九年少了兩百萬，真的是漲價害的嗎？還是單純日本少子化？
編輯部： 兩個都有，但少子化解釋不完。日本 18 歲以下人口在這九年間確實持續萎縮，可是萎縮幅度並沒有大到能吃掉 23% 的客人。更關鍵的訊號是另一組數字：18～39 歲客層的佔比從 2019 年度的 51.9% 掉到 2024 年度的 41.2%，而 40 歲以上反而在增加——如果純粹是人口結構問題，各年齡層應該一起等比例下滑，不會出現「年輕的走、年長的留」這種傾斜。合理的解讀是，當一日票旺季上看 10,900 圓、再加上一次動輒兩千圓的快速通關，一個四口之家的門檻被推到了另一個級距，先被擠出去的自然是預算最緊的年輕人與親子客。打個比方，這像一家從平價變高檔的餐廳：老客人不是不愛吃了，是帳單變成一個需要「找理由」才會去的數字。
郵輪的營益率「20% 台後半」竟然比樂園本業還高，一艘船憑什麼比一座樂園好賺？
編輯部： 關鍵在於郵輪是「封閉式全包消費」，而樂園不是。客人上了船，接下來幾天的住宿、餐飲、娛樂、購物幾乎只能在船上發生，沒有外食、沒有周邊比價、也沒有「今天不想花錢就早點回飯店」這個選項，客單價的可預測性遠高於樂園。加上郵輪可以隨季節調度航線，把船開去需求最旺的海域，不像浦安那塊填海地永遠只能待在原地等客人上門。而且東方樂園鎖定的是高消費的成年富裕客層，本來就是毛利最好的一群。打個比方，樂園是一間人潮很多但客人可以隨時走出去的百貨公司，郵輪則是一座把客人和消費場景一起關起來的海上度假村。不過要提醒，20% 台後半是「就航數年後」的目標值，不是首航就有；公司自己的規劃是 2029 年度才轉為黑字。
大股東京成電鐵要不要賣股，跟東方樂園的營運又沒關係，為什麼算是風險？
編輯部： 因為股價不只反映公司賺多少，也反映「市場上有多少人想賣」。京成電鐵手上握著約 20% 的東方樂園股票，這個部位在市值上是非常巨大的一塊；英國行動派基金 Palliser Capital 要求京成把持股降到 15% 以下，等於要求它在市場上釋出約 5 個百分點的股權。就算東方樂園的營運一切照常，這麼大的量體要找到買方，價格通常得往下讓。這種「已知有一大批股票隨時可能出來」的狀態，英文叫 overhang，中文常說賣壓罩頂。打個比方，這像你住的社區突然傳出有人要一次拋售二十戶：房子本身沒有變差，但短期內想賣的人都得降價。順帶一提，這個提案在 2024 年京成股東會上雖遭否決，卻拿到接近三成的贊成票，所以它不是一次性事件，而是會反覆回來的議題。