2025 年 6 月期，是 Lasertec 營收最高的一年：2,515 億日圓。
同一年，它的主力機種 ACTIS 接到的訂單，淨額是負 105 億日圓。
楽天証券分析師的推算是：第 4 季有一台 ACTIS 被取消，另一台原本預期會拿到的訂單也沒拿到。
營收創新高、訂單變負數，這兩件事可以同時發生。原因就藏在設備業的時間差裡。
先接單，一年多後才算營收
Lasertec 的機器是接單後才開始做。
ACTIS 從接單到出貨大約 14 個月（楽天証券）；公司自己在中期計畫裡寫，整體交期現狀是 1.5 到 2 年。
所以今年的營收，其實是一兩年前的訂單。
2025 年 6 月期全公司接單只有 1,052 億日圓，到了 2026 年 6 月期，營收就退到 2,305 億，年減 8.3%。
而同一年的接單，回到了 2,375 億日圓，年增 125.7%。
客戶點頭，才算賣掉
更關鍵的是認列時點。
Lasertec 的機器在客戶廠裡組裝、試運轉、依規格調整，客戶驗收之後才算營收。在那之前，這台機器在帳上是「在製品」（日文叫仕掛品）。
2026 年 6 月底，合併在製品是 1,224 億日圓，大約是總資產 3,367 億的 36%。
我第一次看到這個比例，也愣了一下：一家公司三分之一的資產，是還沒被客戶點頭的機器。
空頭正是從這裡打進來
2024 年 6 月 5 日，美國放空機構 Scorpion Capital 發布報告，主要質疑兩件事：客戶對 ACTIS 的評價與需求，以及公司刻意不把完成品入帳、藉此做假帳。
當天 Lasertec 收盤跌 7.5%，隔天再跌，6 月 7 日才反彈。
公司隔天發出說明：2024 年 6 月期前三季營收 1,572 億日圓，其中 ACTIS 占 766 億，已經超過前一年全年的 404 億。在製品則是因為交期 1 到 2 年、採驗收基準，符合會計準則。
6 月 18 日，公司成立特別調查委員會，由兩名社外董事加上 KPMG FAS 的會計師兼律師組成，實地盤點、核對訂單與出貨憑證。8 月 5 日公布結論：未發現不正。
要說清楚的是：委員會查的是 2024 年 3 月底 ACTIS 與 MATRICS 的在製品會計；報告裡關於機器性能的指控，不在調查範圍內。
現在的帳：好消息裡的兩個但書
2026 年 6 月底，受注殘（還沒交貨的訂單）是 3,229 億日圓，比年初只多 70 億。公司說明資料另外列出一筆匯率影響 +174 億：年初 1 美元 144 日圓、年底 162 日圓，美元訂單換算回日圓，自己就變多了。扣掉這一塊，受注殘其實是減少的。
公司預估 2027 年 6 月期營收 2,900 億、年增 25.8%，並在說明會上說全年接單可望有 3,000 億到 4,000 億。
但同一份財測裡，營業利益率從 45.7% 降到 43.1%。理由是產品組合讓毛利率下滑，加上研發費要增加到 200 億日圓。
訂單在回來，利潤率卻在往下走，這個組合我還沒完全想通。
這些機器最後送到哪裡？它最大的客戶台積電，和它在新竹那家子公司的故事，在下一篇。還不認識 Lasertec 的話，可以先看它是怎麼從 X 光電視代工廠走到這裡的。
如果是你，會先看它的營收，還是先看它的接單？
讀者來信 FAQ
接單、受注殘、營收，三個數字到底差在哪？
編輯部： 接單（日文「受注高」）是這段期間新簽下的訂單金額；受注殘是已經簽約、但還沒認列營收的訂單總額；營收則是這段期間客戶驗收完成的金額。三者的關係大致是：期末受注殘＝期初受注殘＋接單－營收。Lasertec 2026 年 6 月期正好對得上：3,159 億＋2,375 億－2,304 億，約等於 3,229 億日圓。要注意的是，決算短信註明接單金額含取消、變更等調整，所以 2025 年 6 月期 ACTIS 才會出現「負的接單」；說明資料另列的 +174 億匯率影響，應該也已經算在 2,375 億的接單裡。打個比方：接單是餐廳這個月新收的訂位，受注殘是還沒上桌的訂位，營收是已經吃完結帳的桌數。
什麼是「驗收基準」？在製品為什麼會多到占總資產三分之一？
編輯部： 驗收基準的意思是，機器要等客戶檢驗通過、正式簽收的那一刻，才算賣出並認列營收。Lasertec 的決算短信寫得很明白：製品交付在「顧客檢收時」認列，另外附帶的免費保固期則按期間平均攤提。從接單、生產、送到客戶廠裡組裝調整，到最後驗收，要一到兩年，這段期間的機器都掛在帳上的「在製品」，所以訂單越多、交期越長，在製品就越大。2026 年 6 月底合併在製品 1,224 億日圓，約占總資產 3,367 億的 36%；同時客戶預付的「前受金」還有 443 億日圓。打個比方：像訂製西裝，客人先付訂金、師傅開始縫，只要客人還沒試穿點頭，那套西裝就還是店裡的半成品。
放空報告是什麼？特別調查委員會說「未發現不正」，就等於完全沒問題嗎？
編輯部： 放空機構會先借股票賣出，等股價下跌再買回來還，賺中間的價差，所以它發表負面報告本身就有利益，但也可能真的挖到問題，兩種可能都得看證據。Lasertec 的特別調查委員會由兩名社外董事和一名 KPMG FAS 的會計師兼律師組成，花了約七週，做了憑證核對、實地盤點與經營層訪談。但它的調查範圍有限：只查 2024 年 3 月底、單一工號超過 3 億日圓的 ACTIS 與 MATRICS 在製品，報告也自己寫明，若日後出現未檢討到的資料，結論可能不同。至於報告中關於機器性能與客戶評價的指控，不在委員會的調查範圍內。打個比方：健康檢查驗了血、數值正常，這是好消息，但它說的是「血液沒問題」，不是「全身都沒問題」。