打開台股，代號 6230，名字叫「尼得科超眾」。
很多人不知道，這是一家日本公司控股的台灣上市公司。而且尼得科在台灣，其實不只這一家。
我去查了經濟部的登記資料，順手翻了尼得科的第三者委員會調查報告。結果台灣在報告裡出現的方式，比我想像的戲劇化。
第一家：三重的超眾
尼得科超眾的前身叫超眾科技，總部在新北市三重，做的是散熱：熱導管、均熱板、散熱模組。
2018 年，尼得科把它買了下來。經濟部登記顯示，尼得科持有 86.3% 的股份，10 席一般董事全由日本母公司指派，另有 4 席獨立董事。
2026 年 1 到 8 月，它累計營收 62.26 億新台幣，年增 6.5%。
馬達公司為什麼要買散熱廠？
這個問題我一開始也想不通。
後來想通了：AI 伺服器的散熱，正從「吹風」走向「水冷」。
水冷系統裡，負責把冷卻液送到每台伺服器的設備叫 CDU（冷卻液分配單元）。CDU 的心臟是泵浦，泵浦的心臟是馬達。
一邊是尼得科的馬達，一邊是超眾的熱傳導技術，剛好拼在一起。2025 年 4 月，尼得科和富士通、美超微宣布合作，同月開始量產 AI 資料中心用的大型 CDU。
而全球 AI 伺服器，大量是在台灣廠商手上設計、組裝的。散熱要跟著伺服器一起開發，離客戶越近越好。
第二家：桃園的瀧澤科
第二家比較少人注意：上櫃公司瀧澤科（6609），總部在桃園平鎮，做工具機。
它的最大股東是日本工具機廠 TAKISAWA，持股 43.5%。而 TAKISAWA 在 2023 年 11 月被尼得科公開收購，2024 年 2 月成為全資子公司。
所以瀧澤科算是尼得科的「孫公司」。
它在調查報告裡出場，是因為一塊土地。
一塊「太值錢」的地
依國際會計準則，買下一家公司後，要把它的資產重新估成市價。
2024 年，外部顧問初步估出來：瀧澤科名下的土地，約有 93 億日圓的評價益。認列下去，尼得科 2023 年度的營業利益要往上修，會刷新歷史新高。
聽起來是好事？
報告記載，經理部人員擔心的正是這點：前一年創了新高，今年的目標門檻就會跟著變高。
最後，這塊地被從評價範圍裡拿掉，也沒有告訴會計師。該認列的 33.4 億日圓利益，就這樣不見了。
說真的，我讀到這段愣了很久。大部分的做假帳是把數字灌高；這一段，是不敢讓數字太好看。
還有一張「台灣製」的標籤
9 月公布的品質調查報告裡，台灣又出現了一次。
尼得科精密小型馬達事業的一處海外據點，客戶要求在台灣製造，它卻在沒有取得客戶同意的情況下，委託其他國家的集團公司生產，再以「台灣製」的名義出貨。
報告沒有寫是哪個據點、哪個客戶。
尼得科在台灣的公司，一邊是母公司最亮眼的 AI 故事，一邊出現在它最難堪的調查報告裡。這很像尼得科本身：靠併購長成 354 家公司的帝國，也把問題一起併了進來。
如果你是尼得科超眾或瀧澤科的小股東，你會先看它們自己的財報，還是先看日本母公司下一步怎麼走？
讀者來信 FAQ
母公司持股 86.3%，台灣的小股東還有保障嗎？「獨立董事」在這裡有什麼作用？
編輯部： 尼得科超眾是在台灣證券交易所上市的公司，財報要依台灣的規定由會計師查核、定期公告，這一點不會因為母公司是日本企業而改變。持股 86.3% 代表日本母公司握有絕對控制權，董事會一般董事也都由它指派，所以重大方向基本上是母公司說了算。這時候獨立董事的角色就很重要：他們不代表大股東，負責審視關係人交易、公司和母公司之間的買賣是否公平，保護剩下約 13.7% 的小股東。它自己的經營數字，例如月營收，也都查得到。打個比方：就像一棟大樓的地主持有八成以上的持分，管委會裡仍要有外部委員，確保公共設施不會被地主私用。
文中說把土地排除在評價外，是「迴避利益」，這為什麼也算造假？少報利益不是比較保守嗎？
編輯部： 會計的原則不是「越保守越好」，而是「照實反映」。依國際會計準則，收購一家公司後，要在一年內把取得的資產重估成收購當時的市價；如果估出來資產淨值比買價還高，差額要認列成「負商譽利益」。尼得科的經理部人員明知土地有大額評價益，卻刻意把它排除、也沒告訴會計師，讓 2023 年度少認列 33.4 億日圓利益，理由是怕營業利益創新高、墊高下一年的目標。把利益藏起來，等於幫未來預留一筆可以挪用的「存糧」，同樣會讓投資人看到的數字失真。打個比方：學生考了 95 分卻故意報 85 分，不是因為謙虛，而是怕下次被要求考 100 分——成績單一樣是不實的。
產地標示「台灣製」但其實在別國生產，為什麼是品質問題？東西本身有壞嗎？
編輯部： 調查報告把這類行為歸在「產地表示等不適切行為」，和竄改檢查數據、擅自變更材料並列為品質不當。問題不一定在產品有沒有壞，而在於客戶是依「在台灣製造」這個條件下單的：生產地點會影響產品規格的一致性、關稅與原產地規則，也可能牽涉客戶對供應鏈的法規要求。尼得科在沒有取得客戶事前同意下，把生產移到其他國家的集團公司，再照原本的產地出貨，就是違反了和客戶的約定。公司另外表示，品質調查中尚未確認對製品機能與安全有立即影響的事象，但會逐一向客戶說明、協商。打個比方：就像餐廳菜單寫「使用台灣在地食材」，端上桌的菜也許一樣好吃，但食材其實是進口的，客人被騙的是那份承諾。