72.85%。
這是 2026 年 6 月，里索那（りそな，Resona）股東會上，社長南昌宏連任董事拿到的贊成率。
同一張表上，其他 10 位董事候選人，贊成率都在 91% 到 99% 之間。
奇怪的是，這一年它的淨利剛成長了兩成，還第五年刷新手續費收入的紀錄。
賺這麼多，為什麼社長反而最不受股東支持？我把這兩件事拆開來看。
先看它怎麼賺錢
銀行最基本的生意，是收存款、放貸款，賺中間的利差。
日本過去二十多年幾乎是零利率，這門生意等於被凍住：存款付不出利息，貸款也收不到什麼利息。
2024 年起，日本央行開始升息。2026 年 6 月 16 日，政策利率升到 1.0%，是 1995 年以來最高。
利率一動，里索那的帳就動了。
2026 年 3 月期：
- 淨利 2,587 億日圓，比前一年多 453 億（+21%）
- 國內存放款利差收入 4,077 億日圓，多了 578 億
- 貸款平均利率上升 0.27 個百分點，放款餘額也長了 4.8%
7 月底，它把今年的淨利目標從 3,100 億上修到 3,300 億日圓，理由寫得很直白：6 月央行升息，利息收入會比原本預估的多。
為什麼它特別吃升息紅利
關鍵在它的存款從哪來。
2026 年 6 月底，里索那旗下四家銀行的存款合計約 63.3 兆日圓，其中 39.6 兆來自個人，超過六成。
同一季，它付給存款的平均利率是 0.27%；借給企業的貸款，平均利率是 1.45%。
個人戶的存款有一個特性：黏。你不太會因為隔壁銀行多給 0.1% 就搬家，薪轉戶、房貸戶更是。
所以央行升息時，它放出去的貸款利率可以跟著調，存款利率卻不必追得那麼快。中間的利差，就是它多出來的利潤。
這正是 2003 年它被救回來之後，選擇「只做個人和中小企業」埋下的伏筆。當年沒人看好這條路，因為零利率時代，這種銀行最難賺錢。
二十年後，它等到了利率。
那社長為什麼被投反對票？
問題出在另一張表：政策持股。
日本企業有個老習慣，銀行和往來客戶互相買對方的股票，用來維繫關係，日文叫「政策保有株式」。
全球最大的投票顧問公司 ISS 有一條規則：如果一家公司的政策持股市值，超過淨資產的 20%，就建議股東投票反對公司最高經營者連任。
里索那在 2026 年 3 月底的這個比率是 30%。ISS 連續第二年建議反對南昌宏。
里索那 6 月 1 日發了一份聲明回應，數字很誠實：
- 兩年內，用帳面價值算賣掉了 672 億日圓
- 但同期股價上漲，讓剩下的持股市值多了 1,348 億
- 市值只淨減 1,256 億，比率還卡在 30%
最快要到 2028 年 3 月底，才降得到 20%。
說真的，我讀到這裡覺得很諷刺。2003 年細谷英二接手時，第一批改革就是賣掉大約 1 兆日圓的持股——里索那自己的聲明也拿這件事當成績。二十多年後，股價漲了，剩下的股票反而又變成被投反對票的理由。
錢要怎麼回到股東手上
里索那 3 月公布的新中期計畫，目標是 2029 年 3 月期淨利 3,900 億日圓、股東權益報酬率（ROE）12%；如果利率升到 1.5%，ROE 目標拉到 14%。
去年它的 ROE 是 9.2%。
股東回饋也加碼：每股年配息從 29 圓提高到 37 圓，今年已經先後設定 350 億、500 億日圓的庫藏股額度，總回饋目標是淨利的 50% 以上。
升息讓它賺到錢，但它真正想做的，不只是等利率。10 月 1 日，JR 西日本花 900 億日圓買下它旗下關西未來銀行 20% 的股份——一家鐵路公司為什麼要買銀行？
如果你還不熟這家銀行的來歷，可以從它 2003 年被政府接管的那個週六讀起。
如果你是里索那的股東：持股比率還在 30%，但公司淨利年年創新高，你這一票會投給南昌宏嗎？
讀者來信 FAQ
銀行和客戶互相持股（政策持股）到底有什麼問題？
JP¥ 編輯部： 問題在於這些股票不是為了賺錢而買，是為了維繫往來關係。股價一跌，銀行的資本就跟著縮水，等於銀行的體質被一堆客戶的股價綁住。而且雙方互相持股，在股東會上也容易互相支持，外部股東的聲音就被稀釋。日本金融廳和東京證交所這十年一直在推動企業減少這類持股，ISS 才會訂出「超過淨資產 20%」這條紅線。打個比方：就像你為了和鄰居保持好關係，把大半積蓄拿去買對方店裡的股份，生意好時相安無事，鄰居一出事，你的家當也跟著縮水。
ISS 建議反對，社長就會被換掉嗎？
JP¥ 編輯部： 不會，ISS 只是「建議」，真正投票的是股東。ISS 是替機構投資人分析股東會議案的顧問公司，很多海外基金會參考它的意見，所以它一建議反對，贊成率通常會明顯下滑。董事選任只要出席股東過半贊成就能通過，南昌宏 2026 年拿到 72.85%，依然順利連任。但這個數字遠低於其他董事的 91% 以上，等於股東用投票清楚表達了不滿，公司也必須在聲明裡正面回應。打個比方：就像學校的家長會上，校長的連任案還是過了，但有將近三成家長舉手反對，校長下學期就很難不把大家抱怨的那件事放在第一位。
升息對銀行一定是好事嗎？
JP¥ 編輯部： 不一定，至少有三個地方會反過來咬它一口。第一是債券：銀行手上有大量日本公債，利率上升時舊債券的價格會下跌，里索那 2026 年 3 月期的債券相關損益就是虧損 373 億日圓，公司還趁機換掉一部分舊債。第二是存款競爭：利率越高，存款人越會比較哪家銀行給得多，銀行要守住存款就得多付利息。第三是借款人：貸款利息變重，體質弱的中小企業可能還不出錢，呆帳成本會上升。打個比方：漲潮對划船的人是好事，但岸邊堆放的貨物可能被淹，船上載太重的也容易翻。