第一三共

拆解第一三共（Daiichi Sankyo／4568）由 1899 年高峰讓吉創立的三共與 1915 年第一製藥於 2005 年經營統合而成、歷經 2008 年斥資約 46 億美元收購印度學名藥廠 Ranbaxy 因製造數據造假遭 FDA 禁令而於 2014–15 年認賠出售給 Sun Pharma（單體認列 462 億日圓賣出損失）的慘敗，最終以自研 DXd 抗體藥物複合體（ADC）平台翻身為全球腫瘤學巨頭的身世；技術護城河在於 GGFG 四胜肽可裂解鏈結子＋約 8 的高藥物抗體比（DAR）＋DXd 載荷可穿透細胞膜產生的「旁觀者效應」，使 Enhertu（優赫得）得以治療過去被判定無效的 HER2 弱陽性與超低表現乳癌並改寫全球治療準則，FY2025 單品全球銷售 6,984 億日圓（+26.3%，美 3,863／歐 1,748／ASCA 997 億）；商業模式為「授權軍火商＋自行製造」——2019 年 Enhertu 授權阿斯利康上限 69 億美元、2020 年 Datroway 上限 60 億美元、2023 年 10 月三支 DXd ADC 授權默沙東（預付 40 億＋續行款 15 億＋銷售里程碑上限 165 億＝總額上限 220 億美元），但各案日本權利自留且「製造與供應」由第一三共單獨負責，使產能風險不隨授權分攤；FY2025 營收 2 兆 1,230 億日圓（+12.6%）、核心營業利益 3,600 億（+15.1%）本業仍增長，惟表定營業利益因 2026/5/8 公告的 ADC 供給計畫見直損失 1,060 億日圓（CMO 最低採購義務違約補償 757 億＋小田原工廠 ADC 設備減損與補償金 193 億，肇因於 HER3-DXd 於 2025/5/30 主動撤回美國 EGFR 突變 NSCLC 申請等導致對象病患縮小與上市延後，且中長期落差尚未提列引當）而降至 2,290 億（後因 290 億買掛金入帳錯誤更正為 2,580 億，FY2026 Q1 揭露後股價重挫逾一成）；2026/4/15 宣布以 2,465 億日圓將 OTC 子公司第一三共 Healthcare（Loxonin、Lulu、MINON、TRANSINO、Clean Dental）分三階段售予三得利控股；風險含 Enhertu 2033 年美國專利到期、最高約 20% 病患發生間質性肺病（ILD）而遭 FDA 黑框警告；第 6 期中計目標 FY2030 營收 3 兆日圓、營業利益 6,000 億、EPS 260 日圓以上，2035 年進入癌症領域全球前五；對台連結為 1963 年 1 月 10 日設立的台灣第一三共（主力可樂必妥 Cravit／levofloxacin 與里先安 Lixiana），優赫得自 2025 年 2 月 1 日納入健保給付（HER2 過度表現二線與 HER2 弱陽性兩類、須事前審查、每 12 週再申請、每人上限 18 療程），惟因 HPAPI 高活性原料藥門檻，台灣 CDMO 尚未進入其 ADC 製造供應鏈。

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