台灣人買日本半導體，現在只要一個代碼。
台新日本半導體（00951）2024 年 7 月掛牌，是全台第一檔專攻日本半導體的 ETF——用新台幣、在台股盤中，就能一次買下五十家日本晶片相關企業。到 2026 年 8 月中，它的規模大約四十億元台幣。
但很少人真的打開過它的持股名單。
我打開了。然後看到一件蠻反直覺的事：
前十大成分股裡，有七家一顆晶片都不做。
它們不做晶片，只做「讓別人能做出晶片的機器」——洗晶圓的、鍍薄膜的、檢查光罩的、切晶片的、幫晶片考試的。七家設備廠加起來，佔了整檔 ETF 的 61%。
真正自己生產晶片的公司，前十大裡只有兩家（瑞薩、羅姆），合計 15.6%。
換句話說，這檔掛著「日本半導體」名字的 ETF，本質上買的不是日本的晶片，是日本人賣給全世界的鏟子。
為什麼會長成這樣？答案不在企業，在那把尺。
先搞懂這把尺：它篩的不是「大」，是「純」
00951 追蹤的指數叫 NYSE FactSet 日本半導體指數，由紐約證交所母公司 ICE 旗下的 ICE Data Indices 編製，選股邏輯出自 FactSet 的產業分類資料庫。
它的流程可以拆成五步：
第一步，圈母體。 從東京證交所（Prime、Standard、Growth 三個板塊都算）上市的股票出發，市值要 50 億日圓以上、近三個月日均成交金額要 5,000 萬日圓以上——先把太小、太不好買賣的刷掉。
第二步，量純度。 這是整份名單長相的關鍵。一家公司的營收裡，來自半導體相關業務的部分必須佔 四分之一以上，才有資格進候選池。
第三步，分等級。 過了門檻的公司再切成兩層：
- 優選（半導體營收 ≥ 50%）：市值按 1 倍計算
- 備選（半導體營收 25%～50%）：市值只算 0.5 倍
看懂這一刀，就看懂了一切。它等於明說：你半導體做得再大，只要不夠「純」，權重先砍一半。
第四步，排序取 50 檔，用自由流通市值加權。 「自由流通」是指扣掉大股東、集團互相持股、庫藏股之後，市場上真正買得到的那部分股票——這跟 TOPIX 用的是同一套邏輯（我們在拆解 TOPIX 那篇講得更細）。
第五步，加兩道天花板。 單一個股權重上限 15%，前五大成分股合計上限 60%。每年 1 月和 7 月各定審一次，半年才換一次血。
為什麼要有天花板？看數字就懂了。以 2026 年 7 月底的持股資料算，前五大合計 57.99%——已經幾乎貼著 60% 的天花板在跑。沒有這兩道限制，這檔 ETF 會集中到只剩兩、三檔股票。
於是，名單裡沒有那些你最熟的名字
「純度」這道門檻最有趣的地方，是它擋掉了誰。
翻遍這 50 檔，你找不到信越化學——全球最大的矽晶圓廠，但它同時也是全球最大的 PVC 水管廠，半導體只是它的一半身家（它的故事我們寫過：你家的水管，和你手機裡的晶片，是同一家日本公司做的）。
也找不到 HOYA——台積電 2 奈米要用的 EUV 光罩基板，它一家就供應全球逾 75%，但它的營收大頭是眼鏡鏡片和內視鏡（一片玻璃賣十萬美元，這台印鈔機憑什麼）。
找不到村田，因為它是電子零件廠。找不到 SONY，因為影像感測器只是它的一塊業務。
甚至——連日本市值最大的半導體公司鎧俠（Kioxia），都不在這份持股名單裡。
這不是編製者眼瞎，而是這把尺量的東西本來就不一樣。市值榜比的是「這家公司整體值多少錢」，這份名單比的是「你的營收有多純、而且有多少股票真的在市場上流通」。鎧俠在 TOPIX 裡也吃過同樣的虧：它 2026 年 6 月市值登上日本第一，但 TOPIX 給它的權重只有 1% 左右、排到第 21 名，原因就是大股東抱著不放、自由流通比率偏低。
所以請先記住一句話：這份名單不是「日本半導體企業排行榜」，是一張「純度榜」。
尺講完了。現在把撐起這檔 ETF 的十根樑柱，一根一根攤開來看。每一家我用一段話講清楚它卡在哪道製程、憑什麼賺錢，後面附上我們寫過的完整拆解——想深入哪一家，直接點進去。
（以下權重為 2026 年 7 月底的公開持股資料，會隨股價每天變動。）
01｜愛德萬測試 Advantest（6857）・權重 15.90%
它是全世界晶片的「閱卷官」。
一顆晶片做完不代表能用，出廠前得先被機器考一次試——而 AI 晶片一顆光是考試就要 20 分鐘。愛德萬吃的就是這門生意，和美國泰瑞達兩家瓜分了九成市場。這波 AI 浪潮讓它 2026 年 3 月期營收首度突破 1 兆日圓（年增 44.7%）、營業利益 4,991 億日圓年增 118.8%，營收、營益、淨利三項同時改寫歷史新高，ROE 衝到 57.6%。
它坐上這檔 ETF 的權重王座，等於替整份名單定了調：AI 時代最賺錢的，是站在產線最後一關收費的人。
→ 入門先讀：一顆晶片都不做，卻當了全世界晶片的閱卷官 延伸：一顆 AI 晶片考試 20 分鐘的印鈔祕密｜一隻腳早就踩進桃園
02｜東京威力科創 Tokyo Electron（8035）・權重 15.26%
日本最大的半導體設備商，也是這份名單裡唯一「什麼製程都碰」的全能型選手。
塗佈顯影、蝕刻、成膜、清洗、封裝——沒有一座先進晶圓廠能繞過它。2026 年 3 月期營收 2 兆 4,435 億日圓創下新高，不過營業利益反而年減 10.4%：因為它把錢砸回研發，一年燒掉 2,778 億日圓（年增 11.1%），還大舉增聘維修工程師。這是設備商特有的節奏——為了守住下一輪製程世代，甘願先讓當期利益難看。
它最深的護城河也不在技術本身，而在於客戶的產線參數早就寫死在它的機器上，換不掉。
→ 入門先讀：一顆晶片都不做，全世界卻沒有晶圓廠繞得過它 延伸：最深的護城河，是客戶不敢換掉你｜把半條命壓在台南
03｜迪思科 DISCO（6146）・權重 10.57%
全球七到八成的晶片，出廠前都被同一把日本刀切過。
DISCO 只做三件事：切、削、磨。它從 1937 年廣島一家賣磨刀石的小工廠起家，如今切割機全球市佔七到八成。AI 晶片越疊越高、封裝越做越薄，這三件事就越難——2026 年 3 月期營收 4,369 億日圓、營業利益 1,850 億日圓，營業利益率高達 42.3%，六期連續刷新紀錄。
它的獲利結構也很特別：刀片、砂輪這類耗材長年佔營收三到四成，機器賣出去之後還會一直收錢。
→ 入門先讀：全球七到八成的晶片，出廠前都被同一把日本刀切過 延伸：毛利率 70%、年終 20.9 個月的祕密｜台灣封測廠越來越離不開它
04｜瑞薩電子 Renesas（6723）・權重 9.78%
前十大裡第一家真正「自己做晶片」的公司，而且它是日立、三菱、NEC 三家戰敗巨人合體的產物。
它是全球第二大車用微控制器廠，你這輩子坐過的車幾乎都藏著它的晶片。但它剛從一個大坑裡爬出來——押注碳化矽（SiC）慘賠，去年上半年還吞下 1,753 億日圓的中間虧損。2026 年上半年它把重心從車用移向工業與 AI，營收 7,987 億日圓年增 25.9%、營業利益 1,927 億日圓，利益率回到 24.1%，整個轉虧為盈。
它在這份名單裡代表的，是「景氣循環」四個字最真實的樣子。
→ 入門先讀：全球車廠都怕它停工：三家日本巨人合體的晶片王 延伸：為什麼車用晶片一選就是十年｜台積電代工、鴻海結盟，卻踩了碳化矽的雷
05｜斯克林 SCREEN（7735）・權重 6.48%
一片晶圓從頭到尾要被洗上百次，而全世界洗得最好的那台機器，出自一家京都公司。
半導體製程裡，每做完一道工序都得把晶圓上的微粒和殘留物洗掉——線寬越細，一顆看不見的髒東西就越致命。SCREEN 的枚葉式洗淨設備全球市佔約 45%、穩坐世界第一，累計出貨已突破 15,000 台，而且不只枚葉式，批次式、旋轉刷洗全都是全球第一。
它 2026 年 3 月期營收 6,057 億日圓、營業利益 1,225 億日圓，雙雙小幅下滑；但公司預估 2027 年 3 月期經常利益會跳到 1,500 億日圓、年增逾兩成，靠的是 AI 帶動的先進邏輯與晶圓代工投資回溫。
→ 這道製程還沒有專屬專欄，想先懂「設備商為什麼比晶片廠好賺」：全世界沒有晶圓廠繞得過它 延伸：洗晶圓要用的那幾罐藥水，也握在日本人手上
06｜羅姆 ROHM（6963）・權重 5.86%
十家裡唯一一家，剛剛才把自己虧到史上最慘的。
羅姆重押碳化矽功率半導體——那是電動車能跑多遠、充電多快的關鍵。但電動車市場踩了煞車，它在 2026 年 3 月期一口氣認列 1,936 億日圓減損，全年淨損 1,584 億日圓，寫下創業以來最大虧損，也是連續第二年赤字。社長東克己說，該擠的膿這次擠乾淨了，公司預估下一個年度轉盈 290 億日圓。
更值得盯的是另一條線：它正在和東芝、三菱電機談功率半導體事業整合。日本三家做同一件事的公司要不要合體，答案會直接改寫這個產業的版圖。
→ 想懂碳化矽這場賽局：它剛牽起鴻海的手，還握著一張台灣電動車都想要的晶片王牌 延伸：同樣押碳化矽，瑞薩是怎麼踩雷停損的
07｜國際電機 KOKUSAI ELECTRIC（6525）・權重 5.64%
一家你完全沒聽過的公司，卻在一種機器上握有全球約七成市佔。
它做的是「成膜」——在晶圓表面鍍上一層層原子級薄膜。它的批次型 ALD 設備一次能處理幾十片晶圓，NAND 越疊越高、DRAM 越做越細，就越離不開它。2026 年 3 月期營收 2,351 億日圓，調整後營業利益 476 億日圓，中國本土 DRAM 需求降溫拖了後腿，但改機升級這類服務營收比重升到了四成。
它的身世也精彩：1949 年以「國際電氣」起家，2018 年從日立國際電氣切出來賣給 KKR，2023 年 10 月重新上市，是當年日本五年來最大的 IPO。中間還有一段——2021 年美國應用材料出價 35 億美元想吃下它，最後卡在中國反壟斷審查沒過而破局，應材賠了 KKR 1.54 億美元分手費。
→ 它從哪裡切出來的：你以為日立是做冷氣的？百年巨人早就砍掉重練 延伸：同樣是日本大企業切出去的半導體資產，鎧俠走過的路
08｜雷瑟科 Lasertec（6920）・權重 4.74%
全世界只有它做得出來的機器，市佔率是 100%。
EUV 微影是目前最先進的晶片印刷術，而印刷用的「底片」——光罩——只要有一顆原子級的瑕疵，整批晶片就報廢。檢查這件事，全球只有 Lasertec 一家做得到。這種近乎壟斷的位置，讓它就算在衰退年也很好賺：2026 年 6 月期營收 2,305 億日圓年減 8.3%、營業利益 1,053 億日圓年減 14.3%，營業利益率仍有 45.7%。
真正的訊號在訂單：同期接單 2,375 億日圓、年增 2.3 倍，公司預估下個年度營收將回升逾兩成五。設備業就是這樣，先看訂單、再看營收。
→ 想懂它檢查的那片玻璃：沒有這家日本公司，台積電的 2 奈米就印不出來 延伸：在最先進的曝光機這場仗，佳能輸得很徹底
09｜勝高 SUMCO（3436）・權重 4.42%
前十大裡唯一一家純材料廠，也是唯一一家現在還在虧錢的。
所有晶片都得長在一片矽晶圓上，SUMCO 是全球第二大矽晶圓廠、市佔約 21%，在 7 奈米以下先進邏輯用的晶圓更握有逾 50%。聽起來很威風，但它 2026 年上半年營收 2,150 億日圓年增 4.7%、300mm 晶圓出貨創下新高，卻仍吞下 63.6 億日圓營業虧損、淨損 128.9 億日圓。
原因很現實：為了 AI 蓋的新產能剛完工，折舊先壓上來，而漲價幅度追不上成本。經營層直言，漲個 5% 到 10% 根本補不回成本。這是整份名單裡最好的一課——同一波 AI 浪潮，有人吃肉，有人連湯都還沒喝到。
→ 它最大的對手，才是那個穩穩賺的：一家以「摳門」出名的公司，如何把小氣變成印鈔機 延伸：台積電每一顆晶片，都長在這家日本公司的地基上
10｜東京精密 ACCRETECH（7729）・權重 2.56%
名單的最後一格，站著一家「萬年老二」——但它老二當得很有滋味。
在切割機和研磨機這兩個市場，它排世界第二，前面那個第一名就是排在第三位的 DISCO（切割機市場 DISCO 約八成、它約一成）。但它有一塊自己的天下：晶圓探針機（wafer prober）全球第一，那是幫晶片「插電測試」的機器，剛好接在愛德萬的測試機前面。
設備加上精密量測的雙引擎，讓它 2026 年 3 月期營收 1,668 億日圓年增 10.8% 創下新高，接單也年增 12.0%。它在這份名單裡的意義是：AI 需求大到連老二都吃得很飽。
→ 想懂它和第一名的差距在哪：全球七到八成的晶片，出廠前都被同一把日本刀切過 延伸：毛利率 70% 的祕密，藏在耗材裡
把十家排成一列，你會看到一整條產線
這十家不是十個各自獨立的名字。把它們按製程順序排一次，會發現它們幾乎接成了一條完整的晶片產線：
| 製程順序 | 這一關在做什麼 | 名單裡的人 | 權重 |
|---|---|---|---|
| ① 基板 | 長出晶片的那片矽圓盤 | 勝高 SUMCO | 4.42% |
| ② 成膜 | 鍍上原子級薄膜 | 國際電機 | 5.64% |
| ③ 微影 | 檢查印刷用的光罩 | 雷瑟科 Lasertec | 4.74% |
| ④ 蝕刻塗佈 | 把電路刻出來 | 東京威力科創 | 15.26% |
| ⑤ 洗淨 | 每道工序後洗掉微粒 | 斯克林 SCREEN | 6.48% |
| ⑥ 研磨切割 | 磨薄、切成一顆顆 | 迪思科、東京精密 | 13.13% |
| ⑦ 測試 | 出廠前的期末考 | 愛德萬測試 | 15.90% |
| ⑧ 成品晶片 | 真正賣晶片的人 | 瑞薩、羅姆 | 15.64% |
看完這張表，「日本半導體」這四個字的意思就清楚了：
- 設備是絕對主角。 七家設備廠合計 61%。日本在最紅的晶片設計上早就退場，卻牢牢卡住了上游那些「沒有它全世界都動不了」的關卡。這正是我們在日本市值前十大巨頭裡講過的同一個故事——不去搶著挖金子，改成壟斷賣鏟子的攤位。
- 集中度非常高。 前三大就佔 41.7%、前十大佔 81.2%。它不是一檔「分散投資日本」的產品，而是把籌碼壓在半導體設備這一個切面上，波動自然大。
- 它也很誠實地照出了循環。 同一份名單裡，愛德萬營益成長 118%，羅姆卻剛認列史上最大虧損、SUMCO 還在營業赤字。AI 熱潮不是雨露均霑，位置決定一切。
還有一件事值得順帶一提：前十大之外的那四十檔，藏著不少「連日本人都要想一下」的名字——做晶圓搬運機器人的樂華（6323）、做再生晶圓的艾爾斯（3445）、做探針卡的日本電子材料（6855）。名單越往下看，越像一張日本半導體產業的解剖圖。反過來說，同樣吃這條產業鏈的小松，就因為半導體只佔它一小塊營收，被純度這道門檻擋在名單外（小松在台灣最大的一塊生意不在工地，在無塵室）。
所以下次有人跟你說「我買了日本半導體」，你可以追問一句：
你買的是做晶片的那些人，還是賣機器給他們的那些人？在日本，這兩個答案的差別，大到根本是兩個產業。
那麼問題來了——你覺得下一次定審（2027 年 1 月），第一名會換人嗎？愛德萬和東京威力科創只差 0.64 個百分點，你押哪一家？ 留言告訴我們。
讀者來信 FAQ
「自由流通市值加權」到底是什麼意思？為什麼不乾脆用公司總市值來排就好？
編輯部： 自由流通指的是「扣掉那些根本不會拿出來賣的股票」之後，市場上真正買得到的部分。哪些會被扣掉？創辦家族和經營層抱著不放的、集團企業之間互相持有綁樁的、還有公司自己買回去的庫藏股。日本企業長年有「互相持股」的文化，這類鎖死的股票特別多，如果照總股數算，指數會被一大堆永遠不會流到市場上的股票灌水。打個比方：一場演唱會場館能坐一萬人，但其中六千張票是主辦單位保留給自己人的，真正在市面上流通的只有四千張——指數要反映的是那四千張的價格，不是一萬個位子的想像。這也是為什麼「市值排行」和「指數權重排行」常常兜不起來，鎧俠就是最極端的例子。
這十家公司裡，為什麼設備廠佔了那麼大比重？日本自己不做晶片嗎？
編輯部： 日本當然還做晶片，瑞薩和羅姆就在名單裡，只是它們加起來也只有 15.6%。真正的原因是日本在 1990 年代之後，逐步退出了記憶體和晶片設計的正面戰場，卻在上游的設備與材料站住了腳——那裡技術門檻極高、客戶認證動輒五到十年、換供應商的代價大到沒人敢換，於是毛利又厚又穩。指數的「純度」規則又進一步放大了這個現象：設備廠幾乎百分之百的營收都來自半導體，天生就是「優選」；而像信越化學、HOYA 這種一半身家在別的產業的公司，權重先被打對折甚至進不了名單。所以你看到的不是日本半導體的全貌，是它「最純」的那一面。
這份權重會變嗎？我現在去查，看到的順序跟你寫的不一樣怎麼辦？
編輯部： 一定會變，而且有兩種變法。第一種是天天在變——權重是市值算出來的，股價一動權重就跟著動，所以這篇引用的 2026 年 7 月底數字本質上是一張快照，不是刻在石頭上的名次。第二種是半年一次的大變——指數每年 1 月和 7 月各定審一次，會重新篩一遍純度、重新排序、也重新把超過上限的權重壓回 15% 和前五大 60%。這代表你在定審前後看到的名單，可能真的會換人。打個比方：這就像班上每學期重新排一次座位表，但每天還是會有人請假、有人換位子。所以真正該記住的不是「誰是第幾名」，而是「這份名單長期被哪一類公司霸佔」——那才是這檔 ETF 真正的性格。如果你查到的順序跟我們略有出入，恭喜你，你看到的是更新的那張快照。