2026 年 9 月 30 日還握著一股力森諾科的人，隔天帳戶裡會多出一股新公司的股票——不用付錢，也不用申購。
這家新公司叫 クラサスケミカル（Crasus Chemical，代號 646A），9 月 29 日在東證標準市場上市。它原本是力森諾科（Resonac，4004）的石化部門，大分縣那座 1969 年商轉的石化聯合廠，就是它的家當。
力森諾科沒有把它賣給別人，而是直接「發給股東」。這在日本叫 部分分拆（パーシャル・スピンオフ），我翻了七份公告才把它的細節搞懂。
分拆是怎麼「送」的
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 配發比例 | 每 1 股力森諾科，配 1 股クラサス |
| 力森諾科自己留下 | 18.57% |
| 上市參考價 | 每股 200 圓（官方強調不代表實際股價） |
| クラサス 2026 年預估股利 | 每股 12 圓 |
| 2025 年業績（日本會計準則） | 營收 3,039 億、營業利益 42 億 |
留下 18.57%，是刻意卡在 20% 以下。超過 20%，會計上就得把它的損益按比例算回來；低於 20% 又沒有重大影響力，クラサス就完全從力森諾科的財報裡消失。
為了這次分拆，力森諾科還在 2026 年 3 月的股東會修改公司章程，新增一條「這次分拆可由董事會決議配發」的條文，分拆完成後這條自動刪除。它也拿到了產業競爭力強化法的事業再編計畫認定，讓股東收到新股時不必先被課稅。
為什麼要把石化「送掉」
答案在利潤率。
石化事業 2025 年的營收 3,297 億（IFRS 分部口徑），核心營業利益只有 86 億，EBITDA 利潤率 4.3%；同一年，半導體・電子材料是 30.2%。石化每四年還有一次大型定期檢修，那一年營收就掉一截。
兩種生意放在同一家公司，投資人很難替它估價。力森諾科在決算資料裡自己畫了一張表：它的半導體部門利潤率跟國際同業差不多，整家公司的 EV/EBITDA 倍數卻只有 11.4 倍，同業是 17 到 24 倍。
把石化拿掉，就是要讓市場用「半導體材料股」的眼光看它。
拆完之後，市場買單了嗎
2026 年 8 月，公司把全年核心營業利益財測上修到 1,960 億，比原本多四成。10 月 27 日，股價盤中來到 12,980 圓，時價總額約 2 兆 4,899 億日圓。
股東名單也在變。美國資產管理公司 Capital Research 的持股，從 8 月以前的 9.56% 一路加到 10 月的 15.44%，成了筆頭股東。
不過，拆完不代表沒有風險：今年的本業利益幾乎全靠半導體一個部門，半導體一旦進入下行循環，就沒有別的生意可以墊背。2023 年半導體不景氣時，它的營業利益是負的。
台灣也在被「整理」的名單上
這波瘦身也延伸到台灣。2025 年，台灣的排氣處理裝置事業併同日本業務賣給大陽日酸；2026 年 10 月，嘉義大埔美工廠的接著劑事業，連同民雄工廠部分產品，簽約賣給瑞士的 Sika，預計 2027 年完成。
留下來的，是台南善化和桃園的半導體材料線——也就是它拿下五項全球第一的那些封裝材料。如果你還搞不清楚這家公司從哪裡冒出來，先看它怎麼由昭和電工和日立化成合體。
如果你手上剛好有一股クラサス，你會留著領 12 圓股利，還是馬上賣掉、把錢押回半導體？
讀者來信 FAQ
部分分拆跟直接把事業賣掉，對股東有什麼不同？
JP¥ 編輯部： 賣掉事業，錢進的是公司口袋，股東只能等公司決定怎麼用；分拆則是把子公司的股票直接發到每位股東手上。力森諾科這次是每 1 股配 1 股，股東可以自己決定留著石化股、還是賣掉換錢。對公司來說，好處是不必找買家議價，也不會因為急著賣而被壓價。打個比方：就像父母分家，不是把老房子賣掉再分現金，而是直接把房契過戶給孩子，要住要賣由孩子自己決定。
為什麼力森諾科要自己留下 18.57%，而不是全部發光？
JP¥ 編輯部： 關鍵在 20% 這條線。按國際會計準則，持股 20% 以上通常被視為有重大影響力，要按持股比例把對方的損益認列回來；低於 20%，クラサス就能完全從力森諾科的財報中拿掉。留一點股份，則讓它保有一些資產價值，日後也可以視情況處分。公司在公告中明講，分拆後クラサス既不是子公司，也不適用權益法。打個比方：就像搬出老家後還留一把備用鑰匙，房子已經不歸你管，但鑰匙本身還是值點錢。
收到クラサス股票，要不要先繳稅？
JP¥ 編輯部： 依日本規定，力森諾科這次拿到產業競爭力強化法的事業再編計畫認定，並滿足分拆稅制的適格要件，依日本的分拆稅制，股東收到股票的當下原則上不會被當成領到股利課稅。真正要算的是之後賣股票時的成本：公司公布「分配資產比例 0.085」，意思是把原本力森諾科股票的取得成本，切出 8.5% 歸給クラサス、其餘 91.5% 留給力森諾科。台灣投資人若透過複委託持有，實際稅務處理仍要以券商和台灣稅法為準。打個比方：就像一張披薩切出一小片給弟弟，總價沒變，只是之後各自賣的時候，要按切下來的比例算本錢。