2020 年，這家日本跑鞋公司虧了 161 億日圓。2026 年，它預估營收要破 1 兆。
你可能穿過它的鞋，卻不太確定它是哪國的牌子。
鞋側那四條交叉的條紋、鞋跟上的「GEL」，還有台灣人去日本必逛的鬼塚虎（Onitsuka Tiger），背後都是同一家公司：亞瑟士（ASICS，東證代號 7936），總部在神戶。
先說它是誰
1949 年，剛從戰場復員的鬼塚喜八郎在神戶開了「鬼塚商會」，同年改組為鬼塚株式會社。官網記載：資本額 30 萬圓，員工只有 2 個人。
他做的第一雙鞋是籃球鞋。理由很直接：那是當時最難做的運動鞋，先把最難的做出來，後面就都做得出來。
1977 年，鬼塚和另外兩家做運動用品的公司對等合併，取了新名字「ASICS」。這五個字母來自一句拉丁文 Anima Sana In Corpore Sano——「健全的精神寓於健全的身體」。
我第一次知道這件事時有點意外：原來這個名字不是英文縮寫，是古羅馬諷刺詩人尤維納利斯（Juvenal）的一句話。
跌到谷底的那幾年
亞瑟士並不是一路順遂。
2015 年營收約 4,285 億日圓，接下來連跌五年。2018 年淨損 203 億，2020 年遇上疫情，營業利益直接轉為虧損 40 億，淨損 161 億。
那時候的亞瑟士，被市場看成一家「跑鞋做得不錯、但賺不到錢」的老牌子。
然後數字開始反轉：
| 年度 | 營收（億日圓） | 營業利益（億日圓） | 營業利益率 |
|---|---|---|---|
| 2019 | 3,781 | 106 | 2.8% |
| 2020 | 3,288 | -40 | 虧損 |
| 2023 | 5,705 | 542 | 9.5% |
| 2025 | 8,109 | 1,425 | 17.6% |
| 2026（財測） | 10,500 | 1,950 | 18.6% |
2019 到 2025 年，營業利益放大約 13 倍。2026 年 8 月，公司把全年財測上修到營收 1 兆 500 億，會是創業以來第一次站上一兆。
它是怎麼翻身的
公司在 2024 年的中期計畫資料裡，自己列了幾個原因：專注高價位商品、徹底管理庫存以減少打折、把自家官網與直營店的生意做大。
說白一點，就是少賣便宜貨、少清倉、多賣自己的直營通路。
2025 年它的毛利率是 56.8%。賣的東西沒變，還是鞋子；變的是每雙鞋賺多少。
而成長最快的，已經不是你以為的專業跑鞋——是鬼塚虎，以及一種「做給不跑步的人穿的跑鞋」。這兩件事，我們留到後面兩篇講。
它和台灣的關係
亞瑟士官網的據點頁，在台灣列了兩個地址：
- 台灣亞瑟士（ASICS Taiwan Corporation），在新北市板橋
- 一個台中的駐在員事務所，隸屬負責永續產品的部門
為什麼是台中？台灣的大型製鞋代工集團，很多總部就在中部。
亞瑟士公開的 2025 年全球工廠名單裡，直接下單的鞋類工廠有 27 家，越南最多（7 家）。其中包括寶成工業集團在印尼的工廠，以及寶成體系在越南的寶元廠。
換句話說，你腳上那雙日本牌的跑鞋，很可能是台灣企業在東南亞做出來的。
這家公司的下一步，是讓鬼塚虎「分家」——台灣人去日本必買的鬼塚虎，一半營收靠觀光客；另一條成長線，則是賣跑鞋給不跑步的人，再把跑者的報名表也收進來。
你的鞋櫃裡有亞瑟士嗎？買的時候，你知道它是日本公司嗎？
讀者來信 FAQ
ASICS 和鬼塚虎（Onitsuka Tiger）到底是什麼關係？
JP¥ 編輯部： 它們是同一家公司的兩個品牌。鬼塚虎的「鬼塚」就是創辦人鬼塚喜八郎的姓，1977 年三家公司合併成 ASICS 之後，「鬼塚」這個名字就從主力品牌退場了。2002 年，亞瑟士把 MEXICO 66 這類經典鞋款以 Onitsuka Tiger 的名字復刻，重新包裝成時尚品牌，2003 年在東京開了第一家直營店。現在兩個品牌分工很清楚：ASICS 主打運動機能，鬼塚虎主打日本設計與生活風格。打個比方：就像同一家酒廠，一條線釀日常喝的啤酒，另一條線專做送禮用的精釀限定款。
營收只多了一倍，營業利益為什麼能多十幾倍？
JP¥ 編輯部： 關鍵在「利益率」，而不是賣了多少雙。一家公司的租金、人事、研發這些固定成本，不會跟著營收等比例增加；當營收從 3,781 億長到 8,109 億，多出來的毛利大部分會直接變成利益。再加上亞瑟士刻意減少打折、拉高單價，2025 年營業利益率從 2019 年的 2.8% 升到 17.6%。兩件事疊在一起，營業利益就從 106 億放大到 1,425 億。打個比方：就像一間租金固定的餐廳，客人從半滿變成每天排隊，又把菜單換成高價套餐，老闆口袋裡的錢不會只多一倍。
亞瑟士的鞋子都是日本做的嗎？
JP¥ 編輯部： 絕大部分不是。依亞瑟士官網公開的 2025 年工廠名單，它直接下單的一次鞋類工廠共 27 家，越南 7 家、中國 4 家、印尼 4 家，日本國內只有 4 家，而且都是員工千人以下的小廠，其中包括生產鬼塚虎「NIPPON MADE」日本製系列的工廠。大量生產的跑鞋，則交給東南亞的代工廠，其中包括台灣寶成集團在印尼與越南的工廠。打個比方：就像很多日本家電品牌，設計和品牌在日本，量產工廠則分散在亞洲各地。