三度被宣告死亡的生意，如今讓巴菲特押進 5 兆日圓——日本七大商社的前世、今生與下一場賭局
日本市值前十大企業裡，一家商社都沒有；但七大商社加起來 76 兆日圓，等於 1.7 個豐田。這門被宣告過三次死亡的生意，如今讓波克夏押進 5 兆日圓、一年收走 1,350 億股息，而 2026 年的淨利王座還換了人。從近江商人的扁擔講到 AI 資料中心，一次看懂商社的前世今生與下一場賭局。
2026.09.11
日企解析 第 5 頁（共 18 頁）
日本最大的顧問公司，顧問生意只占它營收的 8%——日本管顧產業的前世、今生與下一道關卡
日本最大的顧問公司野村綜合研究所，去年營收 8,147 億日圓，顧問業務只占 636 億——因為 1988 年它跟一家電腦公司合併了。這篇一次攤開日本管顧產業：從第一家民間智庫講到上市顧問公司的營收與營益率、NRI 那筆 969 億海外減損，以及桃園機場計畫背後的日本顧問。
2026.09.11
一家只有三個辦公室的公司，市值一兆日圓——日本最賺錢的顧問公司，錢是怎麼算出來的
日本有一家市值破一兆日圓的日經 225 成分股，去年買設備只花 65 億，營收卻做到 1,483 億——它賣的只有人的時間。這篇用 Baycurrent（6532）全公開的 KPI，拆解顧問公司的營收乘法：顧問人數 × 案件數 × 稼働率 × 單價，並解釋為什麼它營收成長 27.8%、利潤只成長 19.5%。
2026.09.11
市場說 AI 會殺死顧問業，這家公司把投資人的五句質疑，印在自己的財報簡報上
日本最大本土顧問公司 Baycurrent（6532）在四個半月內從 9,075 圓跌到 3,780 圓，但同期營收成長 27.8%、配息加碼。它的回應是把投資人的五句質疑原文印進法說會簡報，再花 299.99 億日圓買回 518 萬股全數註銷。這篇拆解那五句質疑、顧問人數為何一季少了 14 人，以及創辦人的持股軌跡。
2026.09.11
做 DX 的顧問公司，開始接防衛省的案子——跑道被炸壞怎麼修，也是一份顧問報告
Baycurrent（6532）的法說會簡報出現了這樣一個案例：飛彈攻擊造成跑道損壞時，如何用更短時間、更少人力完成修復。這篇拆解它從 DX 轉向資安與防衛的全貌——FY2028 要占營收 10–20% 的目標、透過 GSX 與 IFS 各培育 200 人的做法，以及一家市值一兆的公司只用 100 萬美元設立的第一家海外子公司。
2026.09.11
北美的營收是日本的 9.4 倍，賺到的錢卻一模一樣
7-Eleven 母公司去年在北美收 8 兆 5,562 億日圓、在日本只收 9,122 億，營收差 9.4 倍，兩邊營業利益卻都在 2,222 億上下。這篇拆解日本加盟店營業額為何不進合併報表、45% 毛利分成怎麼運作、美國汽油如何撐大分母，以及官方揭露的 ROIC 日本 21.4% 對北美 6.0% 說明了什麼。
2026.09.09
同一家公司同一年，每股盈餘可以是 86 圓，也可以是 113 圓
同一年、同一家公司，每股盈餘在日本會計準則下是 86.2 圓，在 IFRS 下是 112.8 圓，差 31%——而且數字是公司自己算的。這篇拆解 Speedway 併購留下的 1,357 億日圓商譽攤銷、為什麼準則差異讓加拿大 ACT 敢出 7 兆日圓，以及一年買回 10.9% 股本的代價。
2026.09.09
日本 7-Eleven 買不回台灣的 7-ELEVEN——2000 年簽的那份合約沒有到期日
台灣 7-ELEVEN 的經營者是統一超商，日本 7&i 的持股是零。2000 年 4 月 20 日簽下的永久授權，讓日本總部再也拿不回台灣市場。這篇拆解 1978 年與美國南方公司簽約的起點、1991 年日本逆向收購如何換掉授權對造，以及統一超商單體營收為何看起來比日本 7-Eleven 還高。
2026.09.09
日本只發行了一股這種股票，每年配息 22,400 日圓——領錢的是經濟產業大臣
INPEX（東證 1605）是日本最大的石油天然氣上游開發商，也是日本唯一發行黃金股的上市公司：甲種類股票只發行 1 股，持有人是經濟產業大臣，每年配息 22,400 日圓。這篇拆解它 1941 與 1966 兩條國策源流、那一股究竟能否決什麼，以及營業利益率 56.5% 的公司，為什麼淨利只剩五分之一。
2026.09.08
稅前賺 1 兆 1,735 億，繳掉 7,438 億——INPEX 的錢去了別人的國庫
INPEX 2025 年稅前賺 1 兆 1,735 億日圓，繳掉 7,438 億的稅，有效稅率 63.4%。這篇拆解每桶生產成本只要 5.3 美元的高毛利從哪來、為什麼阿布達比貢獻 73.9% 營收卻只留下 33.5% 利潤，以及 2026 上半年「史上最高獲利」其實全來自稅金減少。
2026.09.08
荷姆茲海峽封鎖那半年，它少賣了 22.8% 的油，卻賺到史上最高
2026 年 3 月荷姆茲海峽封鎖，INPEX 上半年原油銷量掉 22.8%，淨利卻創上半年新高。這篇拆解它如何改走富查伊拉繞道出貨、為什麼台灣中油持有伊克西斯 2.625% 權益是第三大股東，以及那紙每年 175 萬噸、15 年的長約跟台灣電力的關係。
2026.09.08
【任天堂三部曲（上）】Switch 2 首年賣了 1,986 萬台、營收翻倍破 2.3 兆圓，毛利率卻從 61% 摔到 39%——主機這門生意的物理定律
任天堂 FY2026 營收年增 98.6% 到 2 兆 3,130 億圓，Switch 2 首年賣出 1,986 萬台——史上最好的一年，毛利率卻從 61.0% 摔到 39.3%。這篇拆解主機產業的物理定律：硬體佔比從 43.7% 跳到 66.7% 如何吃掉毛利，以及 FY27 第一季營收年減 9.5%、營業利益卻年增 150.5% 的反向實驗。
2026.09.07
【任天堂三部曲（中）】寶可夢一年做 5,314 億圓生意，任天堂的營收裡一塊錢都沒有——藏在「經常利益」那道縫裡的第二本帳
株式会社ポケモン一年營收 5,314 億日圓、淨利 1,201 億圓，而任天堂 2 兆 3,130 億的合併營收裡一塊錢都沒算進去。這篇拆解任天堂的「第二本帳」：營業利益 3,601 億與經常利益 5,421 億之間那 1,821 億圓是什麼、持股 32% 為何只能用權益法認列，以及 IP 關聯收入連兩年下滑到 735 億的真相。
2026.09.07
【任天堂三部曲（下）】Switch 2 的買家有 84% 來自舊 Switch，而舊主機的軟體反而年增 38.6%——主機產業四十年的「歸零詛咒」被打破了
任天堂揭露 Switch 2 有 84% 的使用者來自初代 Switch。主機產業四十年來每換一代就要把用戶砍掉重練，這次沒有發生。這篇拆解任天堂帶走的三樣東西：4 億組帳號、向下相容的遊戲庫，以及最反直覺的一格——FY27 第一季舊 Switch 軟體反而年增 38.6%，比新主機自家軟體多三倍。
2026.09.07
他創辦的第二家公司，變成了第一家最值錢的資產——京瓷帳上那 1 兆 6,495 億日圓
京瓷帳上抱著 1 兆 6,495 億日圓的股票，佔總資產 35.5%，是它本業一年獲利的 14 倍——而政策性持股一度佔淨資產 51.6%。這篇從 1959 年那顆賣給松下的陶瓷絕緣零件講起，帶你看稻盛和夫 1984 年的一個副業怎麼長成母公司最大資產，以及為什麼財務這麼穩的公司，ROE 會掉到 0.7%。順便打破「京瓷是半導體公司」的誤會。
2026.09.07
日本最有名的那套管理制度，養出了 0.7% 的股東報酬率
阿米巴經營把公司切成幾千個獨立核算小組，連工序之間都互相買賣，成本管到極致——然後京瓷交出 0.7% 的 ROE。這篇拆解這個矛盾：阿米巴管的是損益表，沒人管資產負債表。從電子零件部門 2.0% 的利益率、被金融收支墊高的稅前獲利，看到那份被撤回的 3 兆日圓計畫，以及現在主動把股東資本從 3.4 兆壓到 2.8 兆的激進做法。
2026.09.07
日本大廠蓋了一座新廠要來搶台灣的板子，三年後認賠 430 億日圓
京瓷 2023 年蓋好一座專做半導體有機封裝基板的新廠，正面挑戰欣興、南電、景碩的地盤，結果認列約 430 億日圓減損、400 名員工調離，產線 2029 年 3 月收掉。這篇講清楚 FC-BGA、ABF 與 CoWoS 的關係，說明它反手押注的陶瓷核心基板為何仍未量產，並更正一個常見誤會：京瓷在台灣其實沒有工廠。
2026.09.07
它管著 640 兆日圓，卻跟你以為的那家「三井住友」沒有關係
三井住友信託（8309）和三井住友銀行（8316）是兩家沒有資本關係的公司。它是日本唯一沒被三大金控收編的信託銀行，受託資產約 640 兆日圓、是日本 GDP 的四倍，自己一年淨利卻只有 3,175 億。本文拆解信託銀行與普通銀行的根本差異、為什麼受託業務不吃自有資本，以及它提前一年達標卻仍 PBR 不到 1 倍的理由。
2026.09.05
日本最大的信託銀行，正式宣布不再相信自己的員工
日本最大的信託銀行把「不以性善說為前提」寫進了正式文件。它的護城河本來很硬：證券代行受託 1,657 家上市公司、4,241 萬名股東，加上不隸屬任何金控的中立性。但 2025 年 7 月，證券代行營業第二部長因內線交易被判懲役 2 年、追徵 6,140 萬日圓。本文拆解這條護城河怎麼築成，又怎麼從最核心的地方裂開。
2026.09.05
你在台灣買的那檔日本基金，背後是一家在台灣沒有分行的公司
三井住友信託在台灣沒有任何分行，卻透過四條線碰到台灣人的錢：與中國信託簽的合作備忘錄、玉山與一銀通路上架的 SMTAM 日股基金、2022 年台灣證交所的演講，以及 Amova 在東南亞的布局。本文說明台灣的「信託部」和日本的「信託銀行」差在哪，以及怎麼查出一檔基金真正的操盤者。
2026.09.05